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(相關資料圖)

預計公司21-23年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為51.80億元、54.19億元、58.28億元，實現(xiàn)EPS分別為0.11元、0.12元、0.13元，對應PE分別為33倍、32倍、29倍。估值部分采用分部估值，稀土業(yè)務對應市值1100億元，鋼鐵業(yè)務對應市值700億元，綜合市值1800億元，對應目標價3.96元，首次覆蓋給予“增持”評級。

鋼鐵主業(yè)+稀土業(yè)務并行。公司是內(nèi)蒙古最大的鋼鐵企業(yè)和稀土工業(yè)基地，控股股東為包鋼集團，主要從事鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售、稀土精礦等資源開發(fā)利用，21上半年實現(xiàn)歸母凈利潤27.6億元，鋼鐵營收占比超過90%。

稀土精礦獨供北方稀土，關聯(lián)交易鎖定價格

ü控股股東包鋼集團擁有的白云鄂博礦已探明的鐵礦石儲量為14億噸;稀土折氧化物儲量3500萬噸，居世界第一。2015年5月，公司收購了控股股東包鋼集團擁有的白云鄂博尾礦庫資產(chǎn)，轉型資源型企業(yè)。

ü公司稀土精礦全部銷售給關聯(lián)方北方稀土，稀土精礦的生產(chǎn)按照北方稀土需求量進行，公司與北方稀土自2017年起簽署《稀土精礦供應合同》，交易定價經(jīng)雙方協(xié)商后確定。2021年3月，公司與北方稀土擬自2021年1月1日起調整稀土精礦銷售價格為不含稅16269元/噸，2021年交易總量不超過18萬噸，定價機制變更為每季度測算議價一次。副標題#e#

ü2021年以來，受政策和下游需求影響，氧化鐠釹價格上漲約46%，Q3稀土精礦市場價格已經(jīng)與協(xié)議價格有較大偏離，按照定價機制，公司與北方稀土將在9月末重新調整價格，公司有望享受稀土景氣周期帶來的紅利。預計2021年稀土業(yè)務實現(xiàn)20個億利潤。

鋼鐵景氣回升，盈利能力穩(wěn)定。公司已形成年產(chǎn)1750萬噸鐵、鋼、材配套能力，形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產(chǎn)格局。白云鄂博礦中鐵與稀土共生的資源優(yōu)勢造就了公司獨有的“稀土鋼”產(chǎn)品特色，目前，公司具備高檔汽車鋼、高檔家電鋼、高鋼級管線鋼、高強結構鋼等生產(chǎn)能力。鋼材產(chǎn)銷量近幾年較穩(wěn)定，預計2021年鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)30個億利潤。

提示

產(chǎn)量釋放超預期導致價格下跌;下游需求不及預期;鋼鐵產(chǎn)能擴張超預期

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