6日2日，深交所向北京合眾偉奇科技股份有限公司（下稱“合眾偉奇”）發(fā)出了審核中心意見落實函，該公司擬創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，合眾偉奇計劃募資4.66億元，用于電力配用電現(xiàn)場業(yè)務管理云平臺升級擴展、智慧能源運營管理平臺建設、研發(fā)中心建設、營銷服務網(wǎng)絡升級及補充營運資金等。

自深交所于2022年6月27日受理該公司的上市申請以來，至今已過去將近一年時間。在兩輪問詢中，合眾偉奇收到從業(yè)務經營到財務內控等方面的30多個問詢問題。

(資料圖)

時代商學院研究發(fā)現(xiàn)，2020—2022年（以下簡稱“報告期”），合眾偉奇的凈利潤增速顯著低于營收增速，近年來綜合毛利率逐年下降，且2022年上半年的凈利潤同比驟降2325.17%。由于應收賬款和存貨大幅增加，該公司經營活動現(xiàn)金流量凈額由正轉負，經營性現(xiàn)金流狀況不容樂觀。此外，報告期內，合眾偉奇曾遭遇電信詐騙，其內部經營管理問題可見一斑。

毛利率逐年下降，2022年上半年凈利同比驟降2300%以上

據(jù)招股書，合眾偉奇是一家電力信息化行業(yè)集軟件開發(fā)與實施、技術服務、系統(tǒng)集成、智能硬件銷售于一體的信息化綜合服務提供商，產品及服務已覆蓋國家電網(wǎng)有限公司（以下簡稱“國家電網(wǎng)”）27個省級電力公司及其下屬單位。

從業(yè)績來看，招股書顯示，2020—2022年，合眾偉奇的營業(yè)收入分別為2.88億元、3.69億元和4.36億元，年復合增長率為23.08%；凈利潤分別為5701.98萬元、6506.32萬元和6851.35萬元，年復合增長率為6.3%。

整體來看，合眾偉奇近年來凈利潤增速顯著低于營收增速，主要原因在于毛利率的逐年下滑。2019—2022年，合眾偉奇的綜合毛利率分別為62.41%、59.48%、51.78%和50.39%。

對此，合眾偉奇給出的原因有兩點，一是軟件開發(fā)與實施業(yè)務毛利率下降，二是系統(tǒng)集成銷售占比提升。

值得注意的是，2022年上半年，合眾偉奇在營收同比大幅增長40%至1.3億元的情況下，凈虧損達到2350.96萬元。作為對比，如圖表1所示，該公司于2021年上半年的凈虧損為96.94萬元?？梢?，2022年上半年，該公司的虧損進一步加大。

對于2022年上半年增收不增利，且凈利潤同比驟降約2325.17%的情況，合眾偉奇給出了兩點原因：一是去年上半年系統(tǒng)集成收入大幅增長444.73%至4402.8萬元，該項業(yè)務收入毛利率較低，對凈利潤貢獻不大；二是新冠疫情影響了公司軟件開發(fā)與實施、技術服務兩項業(yè)務的進展，并增加了人工成本費用與信用減值損失，導致凈利潤同比虧損擴大。

第二輪問詢函回復文件顯示，2022年上半年，合眾偉奇系統(tǒng)集成業(yè)務的收入占比為33.64%，毛利率為17.64%；2021年同期的收入占比和毛利率則分別為8.65%和19.13%。

第二輪問詢函回復文件還顯示，2022年上半年，合眾偉奇軟件開發(fā)與實施、技術服務兩項業(yè)務的收入占比合計為59.92%，2021年上半年則為84.56%。同時，軟件開發(fā)與實施業(yè)務的毛利率也由2021年上半年的65.7%大幅下降至2022年上半年的42.47%。

簡而言之，合眾偉奇一方面低毛利率的業(yè)務收入大增，另一方面高毛利率的業(yè)務盈利能力下降。

經營性現(xiàn)金流凈額由正轉負，抗風險能力不及同行

除盈利能力下降外，合眾偉奇面臨的另一危機則是流動性風險。

招股書顯示，2019—2022年，合眾偉奇的經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為729.84萬元、1833.90萬元、495.31萬元和-9722.24萬元，與當期凈利潤的差額分別為-2836.13萬元、-3868.08萬元、-6011.01萬元和-1.66億元。

據(jù)第二輪問詢函回復文件，合眾偉奇對以上情況給出的解釋是，報告期內應收賬款和存貨大幅增加，導致對經營性現(xiàn)金流占用較大。

我們先來看應收賬款問題。

合眾偉奇的第一大客戶為國家電網(wǎng)及其下屬單位，報告期內，合眾偉奇對第一大客戶的營收占比分別為74.21%、72.25%和66.79%，各期均超過50%，客戶集中度較高。

而電網(wǎng)企業(yè)通常在下半年尤其是第四季度進行項目驗收和結算，這導致合眾偉奇回款周期較長且有逐年增長的趨勢。2020—2022年，該公司應收賬款回收周期分別為170.2天、190.36天和253.24天。

另從自身來看，除硬件采購和職工薪酬等支出外，合眾偉奇還存在軟件開發(fā)與實施、技術服務業(yè)務中向第三方采購技術服務的情形，雖然未與客戶產生合規(guī)性糾紛，但在未回收賬款情況下增加的這部分成本，也會對現(xiàn)金流造成一定壓力。

再來看存貨問題。

據(jù)招股書，報告期各期，合眾偉奇的存貨周轉率分別為3.74次/年、3.42次/年和2.54次/年，同期同行業(yè)公司的平均值則分別為12.08次/年、15.39次/年和12.00次/年。

可以看出，合眾偉奇的存貨周轉率遠低于行業(yè)內可比上市公司的平均水平。

對此，合眾偉奇的解釋是公司產品存在定制化開發(fā)，比同行業(yè)公司的標準化軟件實施周期更長。然而，在回答“毛利率高于同行業(yè)公司”的問詢時，該公司給出的解釋是公司產品型軟件收入占比較高，同行業(yè)公司定制型軟件收入占比較高。

對于以上兩種說法，合眾偉奇在第二輪問詢函回復文件中的回應是，該公司通常需要在標準化產品版本進行一定程度的定制化開發(fā)。不過，這種解釋似乎在一定程度上模糊了標準化與定制化的界限。

此外，2020—2022年各期末，合眾偉奇的資產負債率分別為33.57%、41.48%和33.24%；流動比率分別為2.93倍、2.36倍和2.94倍；速動比率分別為2.66倍、2.02倍和2.46倍。對比來看，2020—2022年各期末，行業(yè)內可比上市公司的資產負債率均值分別為15.21%、16.58%和16.71%；流動比率均值分別為7.44倍、6.08倍和4.85倍；速動比率均值分別為7.19倍、5.85倍和4.61倍。

總結來說，除經營活動現(xiàn)金流量凈額長期顯著低于凈利潤外，合眾偉奇一方面在流動比率和速動比率上低于同行業(yè)可比公司平均水平，另一方面資產負債率又高于同行業(yè)可比公司平均水平，可見該公司的風險抵御能力遠不及同行平均水平。

合眾偉奇在經營性現(xiàn)金流方面并不寬裕，除了經營上的問題，與該公司在財務內控方面屢次出現(xiàn)問題或許也有一定關系。

財務內控隱患大，曾遭電信詐騙

據(jù)第一輪問詢函，2020年10月，合眾偉奇的一名出納曾被電信詐騙團伙以公司基本戶銀行需年檢的名義騙進某QQ群，隨后該團伙以公司董事長和高管的名義催促該出納盡快支付合同款。在未經財務主管負責人審批情況下，該出納將共計300萬元的款項打進詐騙團伙賬戶。

從數(shù)字來說，300萬元雖然對合眾偉奇而言算不上過于嚴重的損失，但該公司資金未經授權即可轉出，顯示了該公司在財務內控上存在一定的漏洞。事實上，該公司財務內控不規(guī)范的問題由來已久。

如圖表3所示，合眾偉奇曾使用財務人員劉詩晗、關聯(lián)方河南?？松娏こ逃邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“?？松保┴攧杖藛T仝治軍的個人銀行卡收付款項，包括支付無票費用、發(fā)放職工薪酬等不規(guī)范情形。

同時，合眾偉奇的實控人付勇還曾用其個人卡對外提供借款，用途包括為實控人親朋好友購置房產、償還欠款、生意周轉等。

另外，實控人還用個人卡向合眾偉奇關聯(lián)方?？松偨浝硖峁┭b修借款，并與關聯(lián)方埃克森、北京瑞世發(fā)電子設備有限公司（以下簡稱“瑞世發(fā)”）之間進行數(shù)額在2000萬元左右的大額資金往來。

值得注意的是，合眾偉奇實控人付勇曾持有?？松?00%的股權，不過，埃克森已于2022年11月完成注銷。

除此之外，2019年6月，合眾偉奇還曾將從客戶處收到的銀行承兌票據(jù)518.03萬元背書轉讓給瑞世發(fā)，再通過瑞世發(fā)進行票據(jù)融資。

據(jù)第一輪問詢函回復文件，合眾偉奇已對上述使用個人卡收付款項、資金支付審批流程控制及票據(jù)使用不規(guī)范行為進行核查、整改，但其中仍然存在疑點。

主體賬戶上，2019年，合眾偉奇與供應商北京仁和永信科技有限公司（以下簡稱“仁和永信”）之間存在財務資助款性質的資金往來，金額為100萬元，之后仁和永信將這筆資金給埃克森使用。

個人賬戶上，2019年，合眾偉奇實控人付勇曾與公司供應商云南卓沛科技有限公司董事長張某帆存在資金往來，具體情況為付勇為購置北京海淀區(qū)學區(qū)房向張某帆借款50萬元。

另外，2018年，合眾偉奇董事侯家林向客戶江蘇易透科技有限責任公司股東曹某陸先后借款共計400萬元，用于曹某陸進行企業(yè)經營。

合眾偉奇表示，付勇與張某帆、侯家林與曹某陸均系朋友關系，上述資金往來為私人借款，與合眾偉奇的公司業(yè)務無關。

除經營業(yè)績、現(xiàn)金流及財務內控等方面的隱憂，合眾偉奇?zhèn)涫苜|疑的問題還包括其在信息披露上的語焉不詳。在第一輪問詢函中，審核機構就要求合眾偉奇按照“簡明清晰，通俗易懂”的原則、“突出產品和業(yè)務的本質”。

舉例來說，合眾偉奇在招股書中對其典型產品“采集運維閉環(huán)管理系統(tǒng)”用了近200字來描述，其中用語過于晦澀且對產品及業(yè)務的本質描述較為模糊。與行文雕飾相比，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)更被看重的還是其核心技術。

而招股書顯示，截至招股書簽署日（2023年5月12日），合眾偉奇在發(fā)明專利上只有5項，其中2項還是共有專利，并且在2020年后，該公司就再無新增發(fā)明專利。與同行業(yè)其他公司對比，金現(xiàn)代（300830.SZ）與山大地緯（688579.SH）的發(fā)明專利數(shù)量分別為12項和29項，差距不言而喻。

【參考資料】

1.《北京合眾偉奇科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿）》.深交所官網(wǎng)

2.《關于北京合眾偉奇科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第一輪審核問詢函回復》.深交所官網(wǎng)

3.《關于北京合眾偉奇科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函回復》.深交所官網(wǎng)

（全文3687字）

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