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本期投資提示：

通過海外投資者的交流，我們發(fā)現(xiàn)三個主要特點：第一個，海外投資者較為悲觀。海外投資者或許是因為有更好的選擇，因此情緒上對中國的前景相對悲觀。但也因為還有倉位可以騰挪，故更愿意進(jìn)行逆向思維。這些觀點包括：當(dāng)所有人都已經(jīng)悲觀，是不是就沒有必要再繼續(xù)悲觀下去？在最差的情況下，一些公司跌無可跌，反而有機會進(jìn)行左側(cè)布局；當(dāng)所有人都已經(jīng)不抱任何希望，任何一點點邊際的改善都可能帶來明顯反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，悲觀之后可能還有絕望，這種思路短期可能略有一些左側(cè)，但它仍值得參考：以汽車為例，銷量、折扣、大客戶車型是否可能成為股價的轉(zhuǎn)折點？當(dāng)所有壓力逐步緩慢，可能會是一個比較大的機會。

第二個，海外投資者偏好大白馬。海外的投資者只對中國市場的大公司比較熟悉和了解，有興趣投入研究資源。尤其像整車領(lǐng)域的理想和比亞迪。對海外投資者來說，全球視角下有更好的機會，比較之下中國市場的中小市值公司難以獲得外資青睞。但也恰恰因此，一旦特定公司能夠獲得外資青睞，便是形成非常強大的由資金面推動的正向循環(huán)的契機，帶來非常強大的增量（比如雙環(huán)）。有些股票在A 股市場存在流動性溢價，在港股反而存在研究資源帶來的折價，最終趨勢是向優(yōu)質(zhì)公司聚攏。

第三個，海外資金無法參與A 股的博弈，反而擁有邊際定價權(quán)。國內(nèi)外投資者交易頻率不同，在信息的更新頻率上有明顯的差異。A 股在博弈短期事件的過程中消耗了大量的動能，而海外投資者可能恰恰因為邊際信息獲取的劣勢成為邊際定價權(quán)的主導(dǎo)者，收獲更多趨勢面的機會。未來一周時間，如果新能源產(chǎn)業(yè)鏈有趨勢性行情，便可能證明我們的假設(shè)是成立的。

根據(jù)政府網(wǎng)站披露，國常會表示要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策。雖然還沒有明確的細(xì)則，至少可以明確的是，在政策端強調(diào)了新能源的重要性，展現(xiàn)了國家對于把長板做長的態(tài)度，后續(xù)我們應(yīng)該對整個板塊的發(fā)展抱以相對更樂觀的態(tài)度。在新能源購置稅延續(xù)背景下，主機廠對明后兩年的產(chǎn)品規(guī)劃中BOM降本的壓力會明顯緩解，促進(jìn)整個供應(yīng)鏈的壓價壓力釋放。在此基礎(chǔ)上，主機廠更有動力去增配智能化、舒適性相關(guān)的、具備感知溢價的配置，來提高產(chǎn)品競爭力：當(dāng)前可以打出感知溢價的典型配置包括空懸、座椅、智能座艙、智能駕駛等。我們認(rèn)為，感知價會是之后2-3 年中尋找供應(yīng)鏈機會的一條主線。

6 月之后，隨著7、8 月產(chǎn)線檢修會帶來供給明顯下滑。我們預(yù)計6 月乘用車批發(fā)銷量值得期待，因為存在年中季節(jié)性沖量的因素在；而零售銷量環(huán)比難有明顯提升，預(yù)計6 月終端保險零售環(huán)比小幅增長約3-5%，因為根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，最近行業(yè)整體邊際折扣小幅減弱，反映了終端需求的小幅回暖，而7 月由于季節(jié)性波動增長則相對更困難。企業(yè)方面，預(yù)期比亞迪、理想繼續(xù)高歌猛進(jìn)，而其他新能源品牌若能相較5 月份達(dá)到10%左右環(huán)比增長則是相對出色的成績。

投資分析意見：政策環(huán)境友好，但需求復(fù)蘇波折。要把長板做長，提示我們進(jìn)一步把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及環(huán)節(jié)的確定性機會。整車推薦比亞迪、長安，關(guān)注理想。新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谡?，增配增收機會加大。建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒適性配置公司，包括保隆科技、繼峰股份、科博達(dá)等。

而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機械）、藍(lán)海華騰等公司。

核心風(fēng)險：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期。

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