11月15日，人民銀行發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展8500億元中期借貸便利(MLF)操作和1720億元公開市場逆回購操作，均維持利率不變。

因15日有1萬億元MLF到期以及20億逆回購到期，故本次MLF凈回籠1500億元，當日公開市場凈投放1700億元。

央行還稱，11月以來人民銀行已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

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專家表示，央行此次操作，兼顧了中長期和短期流動性供需的平衡，并強化了定向和結(jié)構(gòu)性支持，達到了維護流動性合理充裕、防止資金繼續(xù)淤積和空轉(zhuǎn)套利、以結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域發(fā)力拉動經(jīng)濟企穩(wěn)回升，以及兼顧內(nèi)外平衡的多重目的。接下來，為加力穩(wěn)增長、控風險，引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，年內(nèi)5年期以上LPR(貸款市場報價利率)有望調(diào)降，而明年初再次降準的必要性和概率更高。

央行重在釋放中長期流動性

11月份，MLF利率與7天期逆回購操作利率皆與上月一致，但由于15日有1萬億元MLF到期量，故本次MLF凈回籠1500億元，為縮量平價續(xù)作。

不過，央行一方面在當天通過7天期逆回購向公開市場投放短期流動性1700億元；另一方面則通過11月以來的PSL、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元。央行稱，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

對于本次MLF、OMO(公開市場業(yè)務(wù))操作，光大證券首席固定收益分析師張旭向證券時報·券商中國記者強調(diào)，不應單純以MLF、OMO操作數(shù)量判斷貨幣政策的走勢，更需關(guān)注MLF等市場利率所傳遞出的價格信號以及DR007(銀行間存款類機構(gòu)7天期債券回購利率)等關(guān)鍵的貨幣市場利率。

數(shù)據(jù)顯示，11月以來，DR007加權(quán)均值為1.76%，較上月加權(quán)均值上升10個基點，低于代表政策利率的7天期逆回購利率24個基點；1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率均值為2.16%，較上月均值上升15個基點，低于代表政策利率的MLF利率59個基點。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，央行此次操作，兼顧了中長期和短期流動性供需的平衡，并強化了定向和結(jié)構(gòu)性支持，顯示出公開市場操作的精細化水平進一步提升，達到了維護流動性合理充裕、防止資金繼續(xù)淤積和空轉(zhuǎn)套利、以結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域發(fā)力拉動經(jīng)濟企穩(wěn)回升，以及兼顧內(nèi)外平衡的多重目的。

在10月金融數(shù)據(jù)整體不及市場預期后，市場上存在對降準的期望之聲。但在溫彬看來，目前實體融資需求不強，政策驅(qū)動因素大，如果降準會造成資金的持續(xù)淤積，容易引發(fā)資金空轉(zhuǎn)和套利行為，降低資金運行效率。他認為，后續(xù)央行仍將根據(jù)各時點的流動性和利率變化，靈活、精準地進行精細化調(diào)控，既不允許大水漫灌，也不允許市場利率大幅波動。

年內(nèi)5年期以上LPR有望調(diào)降

值得注意的是，人民銀行等六部門在日前聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于進一步加大對小微企業(yè)貸款延期還本付息支持力度的通知》提出，在進一步延長小微企業(yè)貸款還本付息期限的同時，明確將加大對銀行業(yè)金融機構(gòu)的資金支持力度，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，四季度穩(wěn)增長需求增加，本月央行整體加量投放中長期流動性，將有助于銀行體系中長期流動性繼續(xù)處于較為充裕水平，增強其信貸投放能力。

“上周以來出臺的一系列穩(wěn)地產(chǎn)金融政策表明，貨幣信貸政策的目標和傳導機制已經(jīng)發(fā)生重大變化。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明對證券時報·券商中國記者稱，貨幣信貸政策的“當務(wù)之急”從被動投放流動性轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃映鰮舴€(wěn)定地產(chǎn)和投資，切中當前穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的政策“命門”。

溫彬同樣表示，目前寬信用進程有所放緩。在內(nèi)需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需進一步加力顯效，為實體經(jīng)濟提供更有力支持，繼續(xù)推動基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用修復擴張。

雖然11月MLF利率不變，意味著當月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但多位專家認為，年內(nèi)LPR(貸款市場報價利率)報價依然存在下行動力。

王青表示，著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長、控風險，引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，推動樓市盡快出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭，金融支持政策需全面加碼，年內(nèi)5年期以上LPR報價有望調(diào)降。

溫彬則認為，明年初再次降準的必要性和概率更高。在年初地方政府專項債提前發(fā)行、信貸節(jié)奏加快以“早投放早受益”等影響下，流動性或進一步收斂，需要適時降準予以配合；屆時美聯(lián)儲加息步伐將放緩，對國內(nèi)貨幣政策的掣肘也有所減輕。

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