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4 月銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模為127.53 萬(wàn)億元，環(huán)比上漲0.91%。廣義基金表現(xiàn)較為亮眼，其債券托管規(guī)模在贖回潮后環(huán)比首次上漲，并接力商業(yè)銀行成為本月托管凈增的主要驅(qū)動(dòng)力。但從增量結(jié)構(gòu)上看，各大機(jī)構(gòu)增配的主要券種仍集中于利率債和金融類(lèi)信用債，對(duì)企業(yè)類(lèi)信用債的持倉(cāng)意愿仍相對(duì)低迷。

市場(chǎng)總覽：利率債、信用債增速回落，同業(yè)存單環(huán)比轉(zhuǎn)正。4 月銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模127.53 萬(wàn)億元，環(huán)比上漲0.91%；各類(lèi)券種托管規(guī)模均有所上升，但整體增速較3 月小幅放緩；廣義基金接力商業(yè)銀行成為4 月的增量主力，證券公司持倉(cāng)流出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加倉(cāng)有限；利率債仍是本月債券托管規(guī)模凈增的主力，4 月增量以地方政府債為主；信用債市場(chǎng)新發(fā)意愿較為平淡，企業(yè)債和ABS延續(xù)規(guī)?？s減，普通金融債和公司信用債延續(xù)凈增但增量回落。

商業(yè)銀行：利率債維持增配，信用債承接回落。4 月商業(yè)銀行銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為72.06 萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重56.50%，規(guī)模環(huán)比上漲0.57%；增量結(jié)構(gòu)上，目前商業(yè)銀行對(duì)信用債的承接力量已邊際減弱，但金融類(lèi)信用債增量規(guī)模再現(xiàn)邊際上行，而利率債增配節(jié)奏則保持穩(wěn)定；利率債品種中，4 月商業(yè)銀行主要增持地方政府債和國(guó)債；信用債品種中，4 月商業(yè)銀行主要增持普通金融債，企業(yè)債、公司信用債和ABS 則基本持平；不同銀行4 月配債情緒繼續(xù)分化，中小銀行對(duì)公司信用債和普通金融債維持增配。

廣義基金：策略由守轉(zhuǎn)攻，利率債與金融債先行。4 月廣義基金銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為31.03 萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重24.33%，規(guī)模環(huán)比上漲0.57%，自贖回潮以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比凈增；增量結(jié)構(gòu)上，利率債配置率先企穩(wěn)，金融類(lèi)信用債是4 月亮點(diǎn)，企業(yè)類(lèi)信用債仍待修復(fù)；利率債品種中，4 月廣義基金主要增持政金債；信用債品種中，4 月廣義基金主要增持普通金融債，企業(yè)債、公司信用債和ABS 則延續(xù)減持。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：增持力度減弱，金融債仍是主力。4 月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為3.60 萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重2.83%，規(guī)模環(huán)比上漲0.86%；增量結(jié)構(gòu)上，利率債規(guī)?；芈涫? 月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)托管增量減少的主要原因，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)金融類(lèi)信用債的月度配置則始終維持在較高水平；利率債品種，4 月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要增持地方政府債，減持國(guó)債和政金債；信用債品種中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信用債交易已逐漸集中至普通金融債。

債市展望：商業(yè)銀行4 月對(duì)各券種基本維持增配，但力度出現(xiàn)邊際下行，中小銀行在凈息壓力下對(duì)高票息信用品種的需求仍盛；而廣義基金伴隨贖回風(fēng)險(xiǎn)企穩(wěn)和市場(chǎng)環(huán)境改善正接力商業(yè)銀行成為推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模修復(fù)的主要力量；證券公司止盈情緒明顯，尤其在3 月大幅增配后4 月各券種環(huán)比均見(jiàn)流出；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)金融類(lèi)信用債的增配意愿維持在較高水平。從增量結(jié)構(gòu)上看，資質(zhì)更好的金融類(lèi)信用債伴隨利差持續(xù)修復(fù)，獲得了市場(chǎng)的更多關(guān)注，而各大機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更高的企業(yè)類(lèi)信用債的增配意愿仍相對(duì)低迷，其存量市場(chǎng)規(guī)模仍未修復(fù)至贖回潮前水平；中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)在債市環(huán)境長(zhǎng)期向好、信貸對(duì)新發(fā)擠出減弱、機(jī)構(gòu)負(fù)債端資金回流等因素的影響下，銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模有望持續(xù)上漲，同時(shí)各大機(jī)構(gòu)配置策略也將更為積極，企業(yè)類(lèi)信用債配置未來(lái)或有更大的彈性空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)披露有誤；債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇；金融監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整。

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