在我們關注黑色與能化系商品期貨等熱門品種的同時，往往忽略了一些潛在的投資機會。其中，“白糖期貨”就是這么一個備受投資者忽視的“寶藏”期貨品種。

白糖期貨默默上演了一出令人矚目的劇本，連續(xù)八個月實現上漲，漲幅超過25%！盡顯“王者風范”。

5月底白糖主力合約一舉突破7200元/噸關口，創(chuàng)下6年多新高7202元/噸，隨后在多頭獲利了結等因素打壓下，白糖價格持續(xù)回落，6月2日盤中觸及近兩個月低點6666元/噸，一個非常吉祥的數字。

(資料圖片僅供參考)

吉祥的數字往往給我們帶來好運。翌日，白糖期貨開始反彈，自此上攻態(tài)勢一發(fā)不可收拾，截至6月9日已連續(xù)5個交易日走高，并于今日吹響反攻7000元/噸關口的“沖鋒號”，在早盤得而復失后，午盤多頭再次發(fā)起猛攻，一舉站上制高點，最高上探7009元/噸，收盤上漲1.99%，收報7006元/噸。

白糖套上了六年一輪周期的“魔咒”

沒有什么是永恒的，除了經濟周期和人性輪回。市場本來就是一面鏡子，它能讓經濟周期的每個階段與人性的美丑體現得淋漓盡致。

白糖主力合約價格上一次突破7000元/噸關口，還是2016年11月份的事，再往前是2010年10月份。

2016年11月28日，彼時的白糖主力合約正在上演最后的“末日瘋狂”，一天之內，白糖主力合約連破7000元/噸、7100元/噸、7200元/噸三個關鍵點位。隨后第二天（11月29日），白糖主力合約盤中就創(chuàng)下7314元/噸的周期高點，隨即白糖期貨開啟漫漫熊市，直至2019年初才勉強止住頹勢。

為什么說是“六年一輪周期”？我們再來看下國際糖價走勢，基本上是2006年-2011年、2011年—2017年、2017年-2023年，基本上是一個下跌與上漲周期就是六年。這真的很奇妙。

圖片來源：CNBC

白糖六年一輪周期的形成并非什么“玄學”，它與白糖生成原料（甘蔗和甜菜）的種植周期有關。比如甘蔗生長周期是指從甘蔗種植開始，到甘蔗成熟并開始收獲的時間段，一般需要3到4年左右。這從根本決定了白糖周期到來。

為何白糖期貨能夠保持持續(xù)上漲的趨勢？我們下面將從宏觀基本面上探討這一問題，并分析其中的原因和影響。

干旱肆虐導致減產，糖價飆升

糖作為全球重要的農產品之一，供需關系對價格起著重要影響。近期，國內外多個因素導致白糖供應緊張，包括干旱天氣、種植面積減少和產量下降等。與此同時，全球原糖價格創(chuàng)下11年新高，這進一步推動了白糖價格的上漲。

中國糖業(yè)協會6月5日公布的全國食糖產銷數據顯示，2022/23年制糖期（本制糖期）截至2023年5月底，食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖897萬噸，比上個制糖期減少59萬噸。全國累計銷售食糖625萬噸，同比增加88萬噸；累計銷糖率69.7%，同比加快13.3個百分點。

白糖交易所庫存情況，來源：Choice

從國內情況來看，白糖現貨價格堅挺，國產糖庫存持續(xù)消耗。國內供應偏緊情況暫未改觀，廣西白糖現貨上調10元/噸。

中國食糖進口情況，圖片來源：Choice

由于不斷惡化的天氣前景預期導致白糖供應緊缺，進而導致糖價飆升。分析人士稱，國際糖價仍存在上漲空間。

今年4月初，作為全球第二大食糖生產國的印度對其2022年10月至2023年9月作物年度的糖產量預估下調了近3%，主因是泰國、中國以及巴基斯坦等亞洲主要食糖生產國的作物收成大幅下調。

另外，由于種植面積減少和夏季嚴重干旱導致歐洲甜菜作物歉收，以及白糖需求從新冠疫情期間持續(xù)復蘇，這加劇了產量下降。

甘蔗和甜菜在世界各地種植并加工成精制糖。據國際糖業(yè)組織（ISO）稱，全球約80%的糖產量來自甘蔗，而20%來自甜菜。

ISO高級經濟學家彼得·德克勒克（Peter de Klerk）表示，全球最大的食糖生產國或地區(qū)是巴西和印度，其次是歐盟和泰國。

雖然中國可能會動用國家儲備來緩解全球市場的壓力，但行業(yè)人士警告說，有許多因素可能會繼續(xù)推高白糖價格。

另據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）稱，5月至6月出現厄爾尼諾現象的可能性為62%。厄爾尼諾威脅日益逼近，或使得全球食糖供應增長偏離預期，導致糖價居高不下。

厄爾尼諾現象影響太平洋周邊地區(qū)的洋流和氣流，進而給各地天氣帶來變化，通常干旱少雨的地區(qū)可能發(fā)生洪澇，而某些多雨的地區(qū)可能出現干旱。

專門從事糖、咖啡和可可的獨立經紀商JSG Commodities總裁弗蘭克·詹金斯（Frank Jenkins）說，“今年我們在食糖方面的盈余預期變成了無盈余?！?/p>

就在幾個月前，詹金斯還預估食糖產量將超過需求，供應過剩量大約在400萬到600萬噸之間。“由于印度、中國、歐盟、泰國和墨西哥的作物減產，這些預估已經反映到平衡的資產負債表上，因此沒有真正的盈余可言?！?/p>

去年，從北美到歐洲和亞洲都因極端高溫和干旱而變得干涸。惡劣天氣影響了產糖地區(qū)的作物產量。

商品經紀公司Marex的分析師Robin Shaw表示：“不利天氣已成為包括糖在內的所有農產品面臨的更大問題。糖的真正敵人是干旱。糖需要吸收大量水分，然而世界各地的干旱卻越來越多。未來三年食糖的需求量可能會超過產量600萬至700萬噸?！彼饲邦A計今年的供應過剩約為400萬噸。

小知識：糖的用途及分布

糖是天然甜味劑，是人們日常生活的必需品，同時也是飲料、糖果、糕點等含糖食品和制藥工業(yè)中不可或缺的原料。食糖作為一種甜味食料，是人體所必需的三大養(yǎng)分（糖、蛋白質、脂肪）之一，食用后能供給人體較高的熱量（一公斤食糖可產生3900大卡的熱量）。

食糖的分類較為多樣，按照生產原料可分為甘蔗糖和甜菜糖。甘蔗是適宜種植在熱帶和亞熱帶的作物，其整個生長發(fā)育過程需要較高的溫度和充沛的雨量，一般要求全年大于10C°的活動積溫為5500C°-6500C°，年日照時數1400小時以上，年降雨量1200毫米以上。

數據來源：AtlasBig，深紅色代表主產區(qū)

地球上熱帶和亞熱帶地區(qū)的許多國家都種植甘蔗，主要分布在南美、加勒比海、大洋洲、非洲的大多數發(fā)展中國家和少數發(fā)達地區(qū)。

全球甘蔗產量前十國家，數據來源：AtlasBig

1. 全世界每年生產1,889,268,880噸甘蔗。

2. 巴西是世界上最大的甘蔗生產國，年產量為768,678,382噸。

3. 印度位居第二，年產量為348,448,000噸。

4. 巴西和印度的產量合計占世界總產量的59%。

5. 阿拉伯聯合酋長國不生產甘蔗。

數據來源：AtlasBig，深青色代表主產區(qū)

甜菜生長于溫帶地區(qū)。主要分布在歐洲和北美的發(fā)達國家，如歐盟、美國北部和加拿大，少量在亞洲地區(qū)，如日本、俄羅斯和我國北部等。一些國家如中國、美國、日本、埃及、西班牙、阿根廷和巴基斯坦既生產甘蔗糖又生產甜菜糖。我國是世界上用甘蔗制糖最早的國家之一，已有2000多年的歷史，而用甜菜制糖的歷史只有幾十年。從全球看，利用甘蔗生產食糖的數量遠大于甜菜，兩者的比例已接近8:2。

全球甜菜產量前十國家，數據來源：AtlasBig

1. 全世界每年生產279,396,160噸甜菜。

2. 俄羅斯是世界上最大的甜菜生產國，年產量為51,366,830噸。

3. 法國位居第二，年產量為33,794,906噸。

4. 印度不生產甜菜。

根據加工環(huán)節(jié)、加工工藝、深加工程度、專用性等不同，食糖又可以分為原糖、白砂糖、綿白糖、冰糖、方糖紅糖等。

圖片來源：鄭商所

白砂糖、綿白糖俗稱白糖。食品、飲料工業(yè)和民用消費量最大的為白砂糖，我國生產的一級及以上等級的白砂糖占我國食糖生產總量的90%以上。

食糖工業(yè)用途大致占到食糖消費結構中的58%，民用消費占42%。

圖片來源：鄭商所

工業(yè)消費主要指食品加工用糖消費，主要用于糖果、碳酸飲料、果汁飲料、速凍食品、罐頭、糕點、餅干、乳制品、果脯、蜜餞等生產，其中糖果的單位重量用糖比例最高，碳酸飲料由于產量很大，也是重要的食糖用途。

2020/2021年度全球食糖產量1.8億噸（原糖值），其中甘蔗糖產量1.43億噸（原糖值），甜菜糖產量0.37億噸（原糖值）。甘蔗糖產量占比約為79%，甜菜糖產量占比約為21%。近10年來甘蔗糖與甜菜糖的份額變化不大，甘蔗糖占比在76%-81%之間波動，甜菜糖占比在19%-24%之間波動。

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