紅周刊 本刊特約 | 黃大智

本周，證監(jiān)會接受安聯(lián)集團旗下安聯(lián)投資遞交的公募資格申請材料，第9家外資公募呼之欲出。但對于已經成立的8家而言，其本土化之路任重而道遠。

歲末年初外資公募頻頻涌現(xiàn)，但當前它們在內地的發(fā)展并不順利。從規(guī)?？?，相較于約27.3萬億元的中國公募行業(yè)，外資公募總規(guī)模合計約0.24萬億元，尚屬于起步階段。從業(yè)績來看，首家外資公募貝萊德旗下的3只權益產品單位凈值均跌至1元以下，首只產品貝萊德中國新視野混合產品成立以來總回報為-23.79%。在業(yè)績歷史較短且不達預期情況下，外資公募欲撼動本土公募尚不具備條件。

(相關資料圖)

投資出師不利

外資公募遇本土化難題

與本土公募相比，外資公募具有獨特競爭優(yōu)勢，如母集團往往歷史悠久，積累了豐富的投資經驗，基于全球視野能夠給投資者打造差異化投資方案，提供多元化產品，例如富達基金背靠富達國際、施羅德基金背靠施羅德投資集團、上投摩根基金背靠摩根大通集團等等。在外方股東光環(huán)籠罩下，外資公募的產品格外引人關注。以貝萊德當時發(fā)行的第一只產品中國新視野混合基金為例，在2019年市場并不火熱的情況下，該產品募集規(guī)模仍然接近60億元，成為當時的爆款基金。

盡管它們身戴國際資管巨頭光環(huán)，但從國內這些外資公募的表現(xiàn)來看，成績卻并不盡如人意。相比本土的公募基金，外資公募對于中國市場的研究經驗略顯不足，面臨與國外迥異的市場環(huán)境以及投資者投資理念，起步至今的本土化并不成功。

分析原因，首先是外資公募進入時間短，機構與其合作少。雖然外資金融機構早已通過合資模式進入中國市場，但以外資控股或者獨資形式在國內開展業(yè)務僅在近三年間，起步時間較晚導致國內客戶資源積累較少，營銷渠道建設還不夠完善。例如路博邁最新發(fā)行的路博邁護航一年持有僅有8個代銷機構；貝萊德行業(yè)優(yōu)選代銷機構僅17家；富達傳承6個月僅有12家代銷機構。而本土頭部公募易方達、廣發(fā)、華夏等代銷機構甚至能達到100家以上。

其次，外資公募聘請的基金經理或許同樣遇到了本土化難題。從過往看，它們偏愛具有海外留學工作背景的投研人才，一般都積累了豐富的海外成熟市場投資經驗，但缺乏內地實戰(zhàn)經驗。如貝萊德首席投資官陸文杰曾在瑞銀證券UBS任職，擁有14年資本市場投研經歷。單秀麗在貝萊德任職經歷較長，形成與股東方一致的投資框架，但缺乏內地公募產品管理經驗。由此對于國內市場變化趨勢所做出的選擇與調整值得商榷，他們所管理的產品近一年收益率均表現(xiàn)黯淡，皆跑輸滬深300指數(shù)和偏股混合型基金中位數(shù)。

外資公募產品業(yè)績紛紛不及預期，折射出它們進入內地市場后的水土不服。業(yè)績無法引人關注，自然也無法打造明星產品，更難打響外資公募品牌。而且對于內地廣大基民來說，相比本土公募依靠多年持續(xù)穩(wěn)健業(yè)績積累的聲譽，起步階段的外資公募在內地的品牌影響力十分有限。不管爹媽背景如何，成績單才是惟一金標。

“挖角”深諳中國市場名將

外資公募推新管理人“一石二鳥”

面對上述困境該如何破局，外資公募所推出的新一批基金經理多了更多熟面孔。

從具體策略來看，他們通過“換將”，將投資方法逐步本土化，越來越多的外資公募開始吸納熟悉國內資本市場、本土化投資經驗豐富的基金經理。

例如，貝萊德聘請前銀河名將神玉飛管理其第四只產品——貝萊德行業(yè)優(yōu)選。同期，富達首只產品股基富達傳承6個月持有期，則由熟悉中國市場的周文群親自擔綱，路博邁基金甚至迎來前光大名將魏曉雪來擔任公司副總經理。同期，原泓德固收基金經理李倩也加盟了貝萊德，名將付海寧離開前海開源后加入了施羅德交銀理財。

其中重點人物一位是管理產品任職超過9年的神玉飛，其過往管理產品側重于偏股混合型基金，所管的銀河智聯(lián)混合基金任職回報達137.80%?；诤暧^策略研究的背景，他注重自上而下與自下而上的結合，對優(yōu)質行業(yè)進行深入挖掘。投資風格屬于均衡成長，行業(yè)間的配置以均衡為主，同時也會根據(jù)市場的變化，尋找優(yōu)質個股收獲超額收益。

另一位則是女將魏曉雪，自2013年2月28日至2022年9月10日，其管理的光大新增長實現(xiàn)了271.92%的任職回報，曾是光大保德信基金權益陣營的中流砥柱。從投資風格來看，她的投資風格偏向均衡，持倉較為分散，主要采用自下而上的方法，先從行業(yè)層面挖掘，再考核公司的商業(yè)模式、管理層屬性及估值，從而選擇優(yōu)質個股。筆者了解到，路博邁對于她能振興公司權益充滿期待。

實力派基金經理紛紛來投，因此外資公募也順勢加快發(fā)行新產品，并將產品風格與當前市場熱點相結合。例如貝萊德3月初發(fā)行的新基行業(yè)優(yōu)選混合，不僅配置內地資產，同時港股所占比例不超過20%。其配置方向集中在市場關注的消費升級、制造崛起和自主發(fā)展等方面，同時關注“雙碳”和科技等領域投資機會。擬在4月3日發(fā)行的富達傳承6個月產品也是權益類產品，配置方向重點關注與宏觀經濟相關性較高的順周期行業(yè)，如消費、地產相關行業(yè)及工業(yè)等順周期板塊。

而新一批外資公募產品能否扭轉頹勢，目前尚難定論。

整體看，外資公募在我國公募行業(yè)成熟時期入局，困難重重。此時的行業(yè)競爭已趨于紅海，即便外資公募可以部分依靠母集團的資源及經驗支持，然而國內市場無論投資理念還是投資方法，都與國外存在較大差異。外資公募想要長久立足找到屬于自己的藍海，順利實現(xiàn)本土化并非易事，特別注意還要處理好與中方股東間的關系。

（本文已刊發(fā)于4月1日《紅周刊》，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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