今年被許多人視為游戲行業(yè)的春天。

2023年以來，盡管國內(nèi)主要消費(fèi)領(lǐng)域的宏觀數(shù)據(jù)頗有起伏，但也有不少領(lǐng)域的消費(fèi)熱情未見消減，特別是游戲股開始成為市場拉風(fēng)的“弄潮兒”。

站在市場信心修復(fù)的拐點(diǎn)的當(dāng)下，什么樣的游戲上市公司更具機(jī)會(huì)，筆者認(rèn)為需要留意存在較大市場預(yù)期差的企業(yè)，挖掘既具有安全性同時(shí)又具備彈性的機(jī)會(huì)。

因此，筆者從股價(jià)估值角度，留意到目前PB只有0.23，動(dòng)態(tài)市盈率只有3.18的港股游戲公司博雅互動(dòng)，不妨來探討該公司在未來投資中的潛力和可能性。

11月23日，博雅互動(dòng)發(fā)布截至2023年9月30日止9個(gè)月業(yè)績，公告顯示，該集團(tuán)今年前九個(gè)月取得收益人民幣2.94億元(單位下同)，同比增加4.8%;公司擁有人應(yīng)占利潤8512.9萬元，同比增加133.6%。

游戲版號(hào)持續(xù)發(fā)放，游戲行業(yè)整體向好

12月4日，國家新聞出版署公布了11月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，共?7款游戲獲批。截至目前，今年獲批的國產(chǎn)游戲版號(hào)總數(shù)已達(dá)873個(gè)。此外，本年度合計(jì)共發(fā)放58個(gè)進(jìn)口網(wǎng)游版號(hào)。

筆者認(rèn)為，隨著今年版號(hào)發(fā)放已經(jīng)逐漸常態(tài)化，行業(yè)供給端政策持續(xù)改善。隨著新產(chǎn)品逐步走向市場，各家游戲公司盈利端可能將穩(wěn)步開啟新一輪利潤釋放，推動(dòng)游戲市場規(guī)模進(jìn)一步增長。

此前上半年，根據(jù)游戲工委發(fā)布的《2023年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2023年的前6個(gè)月，中國游戲市場實(shí)際銷售收入為1442.63億元，同比下降2.39%，環(huán)比增長22.16%，最多持平。屬于寒氣還沒有結(jié)束的階段。而根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2023年8月游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2023年8月，中國游戲市場實(shí)際銷售收入292.26億元，環(huán)比上升2.15%，同比上升46.08%（7月同比增長 37.49%），已連續(xù)四個(gè)月為正。

筆者認(rèn)為，今年7月-8月以來，游戲行業(yè)銷售收入同比和環(huán)比雙雙增長，顯示出游戲市場的活力和恢復(fù)力。

多家券商指出，隨著游戲版號(hào)發(fā)放已常態(tài)化，新游上線的政策端不確定性降低，2023年游戲板塊供給端回暖確定性高，行業(yè)增速確定性同步提高，看好游戲行業(yè)2024年延續(xù)業(yè)績釋放的向好態(tài)勢。

行業(yè)增速提檔，博雅互動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長

在網(wǎng)游版號(hào)恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放、新品頻出的背景下,2023年上半年的國內(nèi)游戲行業(yè)逐漸恢復(fù)了快節(jié)奏的發(fā)展步調(diào)。無論是政策層面，還是行業(yè)發(fā)展層面，今年游戲行業(yè)回暖的確定性是比較大的。

近期，游戲板塊公司陸續(xù)交出三季度“答卷”。具體來看，三季度星輝娛樂、愷英網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、名臣健康等公司收入和利潤實(shí)現(xiàn)雙增長。暑期在內(nèi)的三季度，歷來是游戲行業(yè)收入高點(diǎn)。目前，已披露的7月、8月銷售收入均有不錯(cuò)增長。此前半年報(bào)上，從各家財(cái)報(bào)內(nèi)容可以看出，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量、內(nèi)部運(yùn)營降本增效是實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的主要因素。這似乎也預(yù)示著行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到來。

根據(jù)博雅互動(dòng)的業(yè)績公告，今年前九個(gè)月純利同比大幅增加，主要由于今年前九個(gè)月取得的收益較2022年同期有所增加；該集團(tuán)截至今年前9個(gè)月的股權(quán)投資合伙企業(yè)等金融資產(chǎn)的公平值下降相比2022年同期下降較少及2022年同期取得凍結(jié)總額的減值(而2023年度已無凍結(jié)總額的減值事項(xiàng))；及利息收入較2022年同期有所增加。

從營收上看，博雅互動(dòng)今年前九個(gè)月錄得收益約為人民幣294.3百萬元，較去年同期同比增加約4.8%。今年第三季度本集團(tuán)錄得收益約為人民幣100.0百萬元，較去年第三季度同比增加約5.9%，較今年第二季度環(huán)比增加約1.0%。對(duì)此，博雅互動(dòng)表示該集團(tuán)的收益水平維穩(wěn)增加，主要是由于報(bào)告期間一定在線運(yùn)營活動(dòng)的舉辦及對(duì)于游戲產(chǎn)品和玩法的持續(xù)優(yōu)化。

從博雅互動(dòng)近年來的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，博雅互動(dòng)2020年全年?duì)I收開始恢復(fù)增長，較2019年同比增加約8.5%，2021年全年?duì)I收較2020全年增長4.2%，2022年度該公司錄得的收益較2021年同比增加約2.5%。

受益于“口紅效應(yīng)”，博雅互動(dòng)有望迎來新一波反彈

棋牌類游戲作為一種特殊休閑游戲，在5年沒有發(fā)放版號(hào)的情況下依然保持穩(wěn)定增長。今年5月國內(nèi)棋牌游戲iOS端的收入創(chuàng)下歷 史新高，單月預(yù)估流水6.8億元，同比增長25.93%；6月iOS端月收入超100萬元的棋牌類游戲多達(dá)25 款。近期棋牌類游戲快速增長的主要原因一方面來自廠商加強(qiáng)買量與活動(dòng)運(yùn)營，另一方面是由于一部分不合規(guī)產(chǎn)品逐漸被清退，市場向頭部產(chǎn)品集中。

據(jù)GameLook，2019年6月，中國棋牌手游單月市場規(guī)模不足1億元，至2022年6月，棋牌手游單月總流水已經(jīng)達(dá)到5.6億元。

這也顯示，棋牌游戲具備“口紅效應(yīng)”，類似彩票“花小錢，拿大獎(jiǎng)” 。今年1-6月全國彩票累計(jì)銷售額為 2738.99億元，同比增長50.4%，為近15年最高增速。棋牌類游戲玩法簡單，玩法具有一定的運(yùn)氣成分，有時(shí)獲得道具、得到好牌、贏得游戲均會(huì)有類似“中獎(jiǎng)”的快感，一定程度上具備解壓功能。

今年以來，博雅互動(dòng)明顯加大了市場推廣力度，廣告及推廣活動(dòng)開支不斷增加。財(cái)報(bào)顯示，博雅互動(dòng)2020-2022銷售及市場推廣開支分別約為24.6百萬元、28.3百萬元和35.4百萬元，占收入的比重分別約為7.0%、7.7%和9.4%。

今年第三季度，博雅互動(dòng)的銷售及市場推廣開支約為人民幣13.6百萬元，較二零二二年同期錄得的約為人民幣8.1百萬元同比增加約66.8%。值得關(guān)注的是，今年第二季度，博雅互動(dòng)銷售及市場推廣開支約為人民幣13.2百萬元，較去年同期錄得的約為人民幣8.2百萬元同比增加約60.7%，已經(jīng)呈現(xiàn)大幅增長。

對(duì)于棋牌游戲廠商而言，棋牌游戲的產(chǎn)品設(shè)置大多有具備深度付費(fèi)設(shè)計(jì)與長線運(yùn)營潛質(zhì)，從新用戶導(dǎo)入產(chǎn)品到收益模型的成型，往往需要一到數(shù)月的轉(zhuǎn)化過程。前期主要是用戶量積累階段，待用戶量達(dá)到一定量級(jí)后付費(fèi)點(diǎn)增多，在強(qiáng)大用戶基礎(chǔ)的支撐下，收入迅速增加。

因此，隨著市場推廣力度增大，這種增長后續(xù)動(dòng)能更為強(qiáng)勁。

博雅互動(dòng)布局Web3，搶占游戲行業(yè)的下一個(gè)風(fēng)口

Web 3是能夠?yàn)橛螒驇砀叩陌踩?span id="g8acqmwk4" class="keyword">性、交互性、可玩性和收益性，同時(shí)也改變了游戲產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式和玩家社交行為。近期，鏈游再次進(jìn)入了不少游戲玩家和投資人的視野。

特別是一些區(qū)塊鏈游戲產(chǎn)品迎來大爆發(fā)。今年7月，Google Play更新商店政策，允許區(qū)塊鏈游戲和NFT上架。這也讓經(jīng)歷加密貨幣寒冬、NFT價(jià)格暴跌等區(qū)塊鏈游戲經(jīng)過了2年沉寂，近期終于有了再度爆發(fā)的征兆，不管是前段時(shí)間爆拉7倍的YGG，還是近期一路高歌猛進(jìn)的MC都已經(jīng)吹響了鏈游板塊即將沖鋒的信號(hào)。

全球游戲玩家每年在游戲中的消費(fèi)高達(dá)數(shù)百億美元，但玩家在游戲中積累的資產(chǎn)（裝備、經(jīng)驗(yàn)值、角色等）并不屬于他們自己，可能被平臺(tái)隨時(shí)沒收。NFT 作為游戲資產(chǎn)使玩家擁有游戲中數(shù)字產(chǎn)權(quán)，玩家將對(duì)游戲內(nèi)物品擁有所有權(quán)，從平臺(tái)手里取回自己創(chuàng)造的價(jià)值，用戶成為游戲發(fā)展的一部分。

在Web3時(shí)代的游戲，與傳統(tǒng)游戲不同之處，在于它試圖為傳統(tǒng)游戲賦予開放的“經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)”，玩家可以以NFT的形式實(shí)際擁有他們在游戲中努力獲取的物品，并在交易平臺(tái)上二次交易游戲物品或?qū)⑵鋷У絼e的游戲中去。

8月10日，博雅互動(dòng)發(fā)布公告稱，該集團(tuán)董事會(huì)已批準(zhǔn)500萬美元的預(yù)算，用于集團(tuán)自本公告日起的未來一年內(nèi)于受監(jiān)管以及許可的交易平臺(tái)購買加密貨幣，主要包括比特幣(BTC)及以太幣(ETH)。該公告還顯示，本次加密貨幣的購買，旨在為該集團(tuán)未來在Web3領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局之考慮。11月13日，博雅互動(dòng)繼續(xù)發(fā)布公告，擬尋求股東授權(quán)進(jìn)行潛在加密貨幣購買，購買總額不超1億美元。

Web3領(lǐng)域是當(dāng)前市場為數(shù)不多的強(qiáng)勢主題，博雅互動(dòng)作為率先進(jìn)軍Web3的游戲企業(yè)，其前瞻布局價(jià)值極具成長機(jī)遇，值得被市場重新審視和關(guān)注。

小結(jié)

筆者認(rèn)為，截至12月8日收盤，博雅互動(dòng)的股價(jià)為0.55港幣，市值不到4億港幣。根據(jù)公司的最新業(yè)績公告，公司總資產(chǎn)為19.08億人民幣，大量資產(chǎn)皆為現(xiàn)金或銀行存款，且沒有任何的銀行借款。可以說，博雅互動(dòng)當(dāng)前的估值水平已經(jīng)明顯處于行業(yè)低位。

綜上來看，博雅互動(dòng)的未來業(yè)績?nèi)杂斜l(fā)成長潛力，在行業(yè)回暖下轉(zhuǎn)動(dòng)增長飛輪，短期內(nèi)預(yù)計(jì)會(huì)有確定性較大的增長呈現(xiàn)。結(jié)合目前的市值，股價(jià)向上的空間較大。

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