紅周刊 編輯部 | 齊永超

【資料圖】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.25%至4.5%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年第七次加息。

近來，有關(guān)貨幣收緊、通脹等問題不斷對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成擾動(dòng)。北京時(shí)間12月14日，《紅周刊》參與了景順以“2023年全球投資展望”為主題的線上媒體分享會(huì)。景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper針對(duì)貨幣政策、通脹等問題進(jìn)行了觀點(diǎn)分享。

此外，在談及中國經(jīng)濟(jì)時(shí)，其表示，中國經(jīng)濟(jì)未來的復(fù)蘇預(yù)期在增強(qiáng)，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，其認(rèn)為，從長期的回報(bào)和現(xiàn)在估值關(guān)系來看，是有理由積極樂觀的。

美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年或按下暫停加息鍵

預(yù)測(cè)市場(chǎng)正在向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)變

對(duì)于2023年的展望，Kristina Hooper認(rèn)為，明年主要有兩個(gè)因素將決定經(jīng)濟(jì)的前景：第一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)和其他各國央行接下來會(huì)如何實(shí)施貨幣政策；第二個(gè)，央行要做什么又取決于通脹的情況。

“我們目前假設(shè)的基準(zhǔn)情景是，通脹會(huì)逐漸走向緩和。我們的判斷也在12個(gè)小時(shí)以前發(fā)布的數(shù)據(jù)中得到了證實(shí)。我們看到11月份的美國CPI出現(xiàn)了趨緩的局面，這是一種趨勢(shì)性的放緩，11月的數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)。因?yàn)檫@決定了未來美聯(lián)儲(chǔ)和其他國家的央行是否會(huì)結(jié)束加息的周期。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年上半年按下暫停加息鍵，且我預(yù)測(cè)最有可能會(huì)在一季度就發(fā)生?！?/p>

Kristina Hooper表示，還有另外一種替代情景需要重點(diǎn)關(guān)注，但可能性有待觀察，“即西方發(fā)達(dá)國家的通脹保持居高不下的局面下，各國的央行會(huì)不得不繼續(xù)收緊貨幣政策，使得最終利率水平變得更高，而這就會(huì)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡增加。但出現(xiàn)這種情景的可能性很低?！?/p>

在進(jìn)行資產(chǎn)配置的時(shí)候，Kristina Hooper認(rèn)為需要考慮市場(chǎng)目前的狀態(tài)以及市場(chǎng)宏觀制度?！拔覀兛吹接袃蓚€(gè)重點(diǎn)階段，一個(gè)階段是當(dāng)人們預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇的階段，一般來講，高風(fēng)險(xiǎn)信用債要好于股票，股票又好于高質(zhì)量信貸，高質(zhì)量信貸又好于政府債券。還有一種模式是，市場(chǎng)預(yù)期收縮的時(shí)候，是投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡最高的時(shí)候，不同資產(chǎn)類別的表現(xiàn)也會(huì)不一樣，這種情況下政府債券的表現(xiàn)最好，股票的表現(xiàn)最差?！?/p>

Kristina Hooper指出，“我們判斷目前的位置大概是在收縮階段即將結(jié)束，預(yù)期會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇的時(shí)段，這個(gè)時(shí)候大家的假設(shè)可能會(huì)有短期的經(jīng)濟(jì)衰退，但是這個(gè)衰退時(shí)間不長，而且不會(huì)是很深度的衰退。所以市場(chǎng)會(huì)提前對(duì)這種預(yù)期作出反應(yīng)?！?/p>

Kristina Hooper進(jìn)一步指出，這種情況下，可以逐漸增加風(fēng)險(xiǎn)偏好?！皬臍v史來看，全球金融環(huán)境收緊和制造業(yè)低迷之間有密切的關(guān)聯(lián)。如果美聯(lián)儲(chǔ)最終利率在明年按下暫停鍵的話，我們應(yīng)會(huì)看到制造業(yè)的復(fù)蘇，從而增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！?/p>

近來，有關(guān)貨幣收緊、通脹等問題不斷對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成擾動(dòng)。Kristina Hooper也對(duì)此分享了其最新的觀點(diǎn)。

她表示，“我們看到在世界上很多地方通脹都非常高，只有比較特殊的幾個(gè)地方，像中國、日本，以及一些亞洲國家根本就不需要面對(duì)西方國家所面對(duì)的高通脹的問題。還有一些新興市場(chǎng)國家，因?yàn)樗麄兎浅Ａ?xí)慣于高通脹，所以他們比較早的時(shí)候就開始采取措施抑制通脹。”

“從各個(gè)國家央行貨幣政策的變化來看，有的央行在加息，有的央行在放松，至少從上一次全球金融危機(jī)開始，我們看到是大部分央行都是在降息。目前很多央行都在最近的一年采取非常激進(jìn)的方式加息（見圖1），這種情況是非常不尋常的，它會(huì)對(duì)這些國家的經(jīng)濟(jì)，甚至是全球的經(jīng)濟(jì)帶來威脅，所以我們看到的情況是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然存在，但是目前這個(gè)可能性不是太高，但目前的這種下行周期仍會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來很大傷害?！?/p>

近日，美國債收益率終止了此前持續(xù)上漲的局面。但美國兩年期國債收益率和十年期國債收益率，目前是處于倒掛的狀態(tài)。這是自1980年代初期以來的最嚴(yán)重的一次倒掛（見圖2）。

Kristina Hooper對(duì)此表示，一般來說出現(xiàn)倒掛預(yù)示著未來會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，“但是我的預(yù)測(cè)是經(jīng)濟(jì)衰退將是比較溫和的程度，因?yàn)槲覀兛吹酵浀臄?shù)據(jù)已經(jīng)在改善。雖然目前的這個(gè)狀況并不是理想的狀態(tài)，但是我認(rèn)為即便出現(xiàn)衰退也是一個(gè)比較短期而且是不嚴(yán)重的衰退，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有非常重要的意義。”

中國2023年經(jīng)濟(jì)會(huì)有強(qiáng)勁反彈

增速或達(dá)到5%甚至更高

在談到中國經(jīng)濟(jì)情況時(shí)，Kristina Hooper的觀點(diǎn)是樂觀的。在其看來，中國的經(jīng)濟(jì)受到了貨幣和財(cái)政政策的支持，但是現(xiàn)在影響中國經(jīng)濟(jì)最重要的兩個(gè)因素是房地產(chǎn)和防疫政策?！拔覀?cè)谶@方面也看到了積極的信號(hào)，房地產(chǎn)之前在下滑，16條支持措施支撐了房地產(chǎn)行業(yè)。另一方面，中國的防疫政策現(xiàn)在看起來在逐步的放寬，這在2023年會(huì)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要支持因素，因此中國經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)再次成為世界經(jīng)濟(jì)增長的引擎?！?/p>

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的明年中國國內(nèi)的通脹形勢(shì)以及貨幣政策等，Kristina Hooper表示，在中國通脹不是一個(gè)問題，相信中國央行也會(huì)采取適當(dāng)?shù)姆绞?、使用適當(dāng)?shù)墓ぞ邅泶碳そ?jīng)濟(jì)。不過，強(qiáng)力的刺激政策不太可能，因?yàn)轭A(yù)計(jì)未來中國經(jīng)濟(jì)會(huì)加速增長。

但是Kristina Hooper也同時(shí)指出，不排除會(huì)出現(xiàn)一些短期內(nèi)的不利因素，屆時(shí)中國央行可能會(huì)采取合適的措施來刺激經(jīng)濟(jì)，但這取決于面臨的具體形勢(shì)?？偟膩碚f，明年的經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)達(dá)到5%甚至更高的水平，隨著疫情政策的放松，對(duì)房地產(chǎn)的充分支持，經(jīng)濟(jì)會(huì)有強(qiáng)勁的反彈。

疫情的反復(fù)對(duì)市場(chǎng)的影響也成為投資人關(guān)注的重要話題。對(duì)于此，Kristina Hooper表示，對(duì)于中國來講，現(xiàn)在的變異株比較溫和，不會(huì)引發(fā)太嚴(yán)重的癥狀。即使還會(huì)有一些小的波折，但是不會(huì)有太大的影響。

“我剛才提到了中國經(jīng)濟(jì)增長明年有可能也會(huì)達(dá)到5%，之前10月份國際貨幣基金組織對(duì)明年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測(cè)是4.4%，而當(dāng)時(shí)還沒有把疫情政策變化的影響考慮進(jìn)去，所以我認(rèn)為未來有很大潛力，未來的股市還是有比較大的增長空間，因?yàn)楝F(xiàn)在只是部分的把中國經(jīng)濟(jì)的重啟考慮進(jìn)去，還沒有完全反映在價(jià)格上，所以目前中國股票的估值水平還是很有吸引力的。另外，從投資者的角度也沒有完全認(rèn)為中國的股票已經(jīng)達(dá)到了它的最高值，所以未來股票還有上漲的空間?！盞ristina Hooper如是說。

周期股有望呈現(xiàn)良好表現(xiàn)

中國科技巨頭存估值提升預(yù)期

在談到2023年投資機(jī)會(huì)時(shí)，Kristina Hooper更加看好周期類的領(lǐng)域，此外，其認(rèn)為中國的科技巨頭公司存在估值提升預(yù)期?！拔覀兛吹绞袌?chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇，從這個(gè)角度考慮，一般我們會(huì)認(rèn)為周期性更強(qiáng)的股票會(huì)表現(xiàn)比較好，比方說金融股、工業(yè)企業(yè)的股票、材料類的股票。這些周期性股票預(yù)計(jì)在2023年初的時(shí)候可能會(huì)開始有比較好的表現(xiàn)。另外是科技股也有很好的潛力，因?yàn)榭萍脊涩F(xiàn)在是屬于高估值的企業(yè)，所以在美國十年期國債收益率走高，美國國債面臨比較大的壓力，但是隨著10年期國債回落，未來一段時(shí)間可能它們的表現(xiàn)也將不錯(cuò)。但是預(yù)計(jì)不會(huì)像以前那么突出，它們還是具有長期的潛在增長價(jià)值，但是其估值會(huì)得到一些修正?！?/p>

對(duì)于美股，Kristina Hooper認(rèn)為，明年的表現(xiàn)會(huì)比今年相對(duì)轉(zhuǎn)好?！拔艺J(rèn)為美股應(yīng)該會(huì)有正收益，但不會(huì)是強(qiáng)勁的回報(bào)。一方面如果美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的結(jié)束會(huì)為股市帶來利好，但是也有負(fù)面的因素就是盈利修正，到目前為止我們還沒有看到太多的盈利修正。但在今年四季度，已經(jīng)有很多公司發(fā)出了盈利可能會(huì)下調(diào)的警告，明年的一季度預(yù)計(jì)這個(gè)過程還會(huì)加速。所以我認(rèn)為2023年股市有可能承壓。盈利下調(diào)的這個(gè)因素會(huì)成為一個(gè)比較重要的不利因素。它會(huì)抵消很多停止加息或者十年期國債收益率下降帶來的好的積極的因素。我預(yù)計(jì)明年美股會(huì)有所增長，但幅度很小。如果明年美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，有可能明年的股市表現(xiàn)會(huì)有所改善，但是降息的可能性現(xiàn)在看來還不是很大?！?/p>

目前，有關(guān)國際投資者“超配中國”的聲音一直存在，對(duì)此，Kristina Hooper表示，“現(xiàn)在仍有一些國際投資者對(duì)投資中國的股市持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，但是他們的態(tài)度也在快速的轉(zhuǎn)變，越來越多投資者意識(shí)到中國股市的增長潛力很大，且目前的估值比較低。國際投資者對(duì)在中國投資越來越放心，也越來越感興趣?！?/p>

Kristina Hooper進(jìn)一步表示，“在疫情開放的早期階段，科技股和互聯(lián)網(wǎng)板塊確實(shí)會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，但是我認(rèn)為周期性的股票表現(xiàn)也會(huì)不錯(cuò)，所以這兩者之間不會(huì)出現(xiàn)太多的差距。目前因?yàn)檫@些大科技公司的估值現(xiàn)在也降下來了，所以在他們未來的表現(xiàn)方面增長潛力也會(huì)很大?，F(xiàn)在周期性股票主要是隨著市場(chǎng)重新開放以后會(huì)開始恢復(fù)，隨著未來增長前景的改善，這些科技股也會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)?！?/p>

那么，接下來，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景如何看待？未來一年針對(duì)中國市場(chǎng)投資將如何布局？Kristina Hooper對(duì)此是樂觀的?！拔蚁氪蠹乙呀?jīng)能夠從我的熱情當(dāng)中感受到我對(duì)中國股票市場(chǎng)是非?？春玫?，因?yàn)橹袊墓善爆F(xiàn)在估值非常低，雖然它在短期內(nèi)可能不能說明太多的問題，但是從長期的角度來說，股市長期的回報(bào)肯定是和現(xiàn)在估值比較低有關(guān)系?！?/p>

Kristina Hooper另外指出，“我特別高興地看到了16條金融對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)支持措施的出臺(tái)，現(xiàn)在放松防疫政策，在這個(gè)時(shí)機(jī)也是合適的，雖然今后可能還是會(huì)有一些波折，但是中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)美國經(jīng)濟(jì)也是有好處的。另外一方面，隨著美元開始走弱的話會(huì)對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)的資產(chǎn)都減輕壓力，所以中國的股市未來會(huì)表現(xiàn)很好，而且再加上其他國家的增長都很低，中國又是一個(gè)增長很高的國家，此外在貨幣政策和財(cái)政政策上都有相應(yīng)的支撐，所以我覺得中國的股市是非常有希望的。”

（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。）

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