【資料圖】

事件：公司發(fā)布2023 年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.9 億元，同比+4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4 億元，同比+72%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5 億元，同比+101.8%；其中單Q2實現(xiàn)收入12.4 億元，同比+7.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤9032.1萬元，同比+119.1%，業(yè)績端高彈性修復(fù)趨勢明顯。

抖音渠道高增，水乳膏霜貢獻(xiàn)主要營收。公司產(chǎn)品主要在線上銷售，其中自有平臺收入1.9 億元（+1.5%），第三方平臺收入18.3 億元（-4.6%）。線上分渠道來看，抖音渠道收入5億元（+137.4%），淘系渠道收入7.6億元（-12.6%），淘系增長承壓，抖音渠道實現(xiàn)高速增長，符合美妝行業(yè)整體趨勢發(fā)展。分品類來看，面膜收入4.5 億元（-0.5%），水乳膏霜收入17.2 億元（+4.5%），水乳膏霜品類為主要營收貢獻(xiàn)來源。

費用率改善，盈利能力提升。上半年毛利率56.9%（+1.9pp），分品類來看，面膜毛利率68.8%（+5.5pp），水乳膏霜毛利率51.6%（+1.4pp）。費用率方面， 上半年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為40.5%/5%/2%，分別同比變動-2.6pp/+0.5pp/+0.1pp，費用率有所優(yōu)化。上半年凈利率6.4%（+2.7pp），盈利能力提升，主要因為收購品牌伊菲丹定位高端護膚，附加值高利潤空間較大，另外主品牌御泥坊持續(xù)品牌升級調(diào)整，宣傳投放有所精簡。

發(fā)布股權(quán)激勵計劃，堅定雙業(yè)務(wù)驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，擬向包括公司董事、高級管理人員及其他核心員工不超過345 人授予限制性股票合計326.9 萬股，占公司總股本的0.8%，分為兩個歸屬期，分別對應(yīng)業(yè)績考核指標(biāo)為2023 年凈利潤不低于3億元、2024 年凈利潤不低于4億元。股權(quán)激勵計劃設(shè)置目標(biāo)同比2023 年凈利潤增速達(dá)140%，表現(xiàn)出公司高速發(fā)展信心，同時深度綁定核心骨干，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。公司堅定自有品牌與代理品牌雙業(yè)務(wù)驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，目前自有品牌板塊已經(jīng)形成了2+2+n 的矩陣結(jié)構(gòu)，御泥坊和伊菲丹兩大品牌作為第一梯隊，貢獻(xiàn)主要營收。伊菲丹作為公司重要的戰(zhàn)略收購品牌，表現(xiàn)優(yōu)異，精準(zhǔn)定位的品牌調(diào)性和公司強大的運營能力結(jié)合，在國內(nèi)和全球市場均實現(xiàn)了快速增長，已成為公司重要的成長驅(qū)動力，有望持續(xù)為公司帶來業(yè)績增量，看好公司長期發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025 年EPS 分別為0.79、1.03、1.31 元，對應(yīng)PE 分別為20 倍、15 倍、12 倍。公司23 年業(yè)績規(guī)劃目標(biāo)積極，新品牌市場表現(xiàn)亮眼，看好全年業(yè)績維持高彈性修復(fù)，給予2023 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價23.7 元，上調(diào)至“買入”評級。

風(fēng)險提示：國內(nèi)美妝消費需求疲軟、新品推出不及預(yù)期、代運營品牌出現(xiàn)變動等風(fēng)險。

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