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2023 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.95 億元，環(huán)比下降48.69％，符合市場預(yù)期。2023 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收43.14 億元，同比下降16.22％，環(huán)比下降26.73%；歸母凈利潤6.95 億元，同比下降53.62%，環(huán)比下降48.69％，扣非歸母凈利潤6.86 億元，同比下降54.11%，環(huán)比下降46.62%。

盈利能力方面，23Q1 毛利率為30.53%，同比下降13.51pct，環(huán)比下降0.37pct；歸母凈利率16.1%，同比下降12.99pct，環(huán)比下降6.89pct；23Q1扣非凈利率15.9%，同比下降13.13pct，環(huán)比下降5.92pct。

23Q1 電解液出貨8 萬噸，同增30%+，環(huán)降約25%。出貨方面，我們預(yù)計(jì)公司23Q1 電解液出貨約8 萬噸，同增30%+，環(huán)降約25%。目前看公司4 月排產(chǎn)環(huán)比持平，5 月環(huán)增預(yù)計(jì)10-15%，6 月需求預(yù)計(jì)恢復(fù)正常水平，我們維持23 年50 萬噸出貨預(yù)期，同增57%。

23Q1 電解液單噸凈利0.7 萬元+，預(yù)計(jì)Q2 單噸盈利見底。盈利方面，我們預(yù)計(jì)公司23Q1 單噸盈利0.7 萬元+，環(huán)降約30%，其中由于23Q1碳酸鋰跌價(jià)較快，公司購買高價(jià)碳酸鋰跌價(jià)導(dǎo)致經(jīng)營性成本增加，預(yù)計(jì)虧損接近2 億元，若加回，則公司單噸盈利達(dá)0.9 萬元/噸+，顯著好于市場。23 年4 月部分六氟廠商拋貨導(dǎo)致價(jià)格已達(dá)行業(yè)成本線，行業(yè)逐步出清，隨著碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)公司Q2 單位盈利達(dá)0.7 萬元/噸左右，單位盈利見底企穩(wěn)。全年看，我們預(yù)計(jì)公司23 年單噸凈利仍可維持0.7萬元/噸左右，好于行業(yè)平均水平。

磷酸鐵23Q1 出貨近1 萬噸，23 年新增產(chǎn)能釋放推動(dòng)出貨高增長，日化貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量。我們預(yù)計(jì)公司23Q1 磷酸鐵出貨近1 萬噸，環(huán)降約25%，隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)23 全年出貨有望達(dá)10 萬噸+，同比翻番以上增長。盈利方面，受產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)品降價(jià)影響，我們預(yù)計(jì)23Q1磷酸鐵維持微利，預(yù)計(jì)23Q2 起盈利修復(fù)。23 年磷酸鐵價(jià)格逐步回歸，我們預(yù)計(jì)23 全年單噸盈利可維持0.2-0.3 萬元/噸左右。此外我們預(yù)計(jì)日化業(yè)務(wù)23Q1 貢獻(xiàn)0.7 億元左右利潤，23 年預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮六氟競爭加劇，我們維持公司23-25 年歸母凈利預(yù)期為48.45/63.18/82.06 億元，同比-15%/30%/30%，對應(yīng)PE 為17x/13x/10x，考慮到公司為電解液龍頭，給予23 年25 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.8 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期

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