紅周刊丨胡靖聆

正在IPO的益大新材，其招股書存在信息遺漏現(xiàn)象，比如相關政府部門開具的環(huán)保罰單，排污監(jiān)測有多條超標記錄，公司卻表示主要污染物排放均達標。同時，公司客戶名單變化較大，客戶穩(wěn)定性亟需提高。

山東益大新材料股份有限公司（以下簡稱“益大新材”）新近遞交了招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

(資料圖片僅供參考)

《紅周刊》注意到，益大新材環(huán)保信披內(nèi)容存在遺漏和不實。譬如，2021年濟寧市生態(tài)環(huán)境局出具的益大新材廢水硫酸鹽濃度超標的處罰，公司卻在招股書中披露公司及子公司未受到環(huán)保相關的行政處罰；報告期內(nèi)，益大新材廢水總排口和焦化加熱爐等排污監(jiān)測多次超標，招股書中卻表示主要污染物排放均達標。此外，益大新材過往的環(huán)境處罰也較多，多次被嘉祥縣環(huán)保局處罰。

除了環(huán)保問題，《紅周刊》還發(fā)現(xiàn)，益大新材的多家大客戶和供應商的資質(zhì)較差并且變動頻繁，其中既有客戶在合作當年便注銷，也有新成立公司當年就成為大客戶情況，此外，多家供應商參保人數(shù)還是零人?？傊T多跡象表明，公司在經(jīng)營和公司治理上是存在瑕疵的。

信披遺漏廢水超標排放行政處罰

排污監(jiān)測多次超標

招股書披露，報告期內(nèi)（2019年~2022年），公司及子公司卻未受到環(huán)保相關的行政處罰。事實真的如此嗎？

 

《紅周刊》查詢到一份“濟環(huán)罰字〔2021〕90號”行政處罰決定書文號，行政相對人名稱是益大新材的罰單，具體內(nèi)容為2021年3月26日，山東省濟寧生態(tài)環(huán)境監(jiān)測中心采樣人員對益大新材總排放口廢水和排入嘉祥陽光水務有限公司院內(nèi)管道廢水采集了水樣，并委托山東嘉源檢測技術股份有限公司對硫酸鹽濃度進行檢測，檢測結果分別為：775mg/L、765mg/L，分別超標0.94倍、0.91倍。2021年7月作出處罰決定，濟寧市生態(tài)環(huán)境局責令改正違法行為，并處罰款42.5萬元。對此行政處罰結果，益大新材在招股書中并未披露，顯然這是不正常的。

此外，《紅周刊》還注意到，公益環(huán)境數(shù)據(jù)中心綠網(wǎng)平臺披露了益大新材2021年以來的多次排污檢測超標的記錄。比如在2021年二季度，有8次廢水總排口監(jiān)測超標的情況，化學需氧量的排放標準是20mg/L，在2021年4月3日的監(jiān)測結果是36.7mg/L，超過指標，在2022年4月21日益大新材化學需氧量也超標，監(jiān)測結果達到46.4mg/L。2022年1月25日，益大新材焦化加熱爐排放口二氧化硫、氮氧化物和煙塵的監(jiān)測結果分別為115毫克/立方米、109mg/L和43.7mg/Nm3，不過按照標準這三項指標的監(jiān)測結果應該為50毫克/立方米、100mg/L和10mg/Nm3（見表1）。這些記錄數(shù)據(jù)均反映出益大新材在排污處理方面仍存不足。

讓人好笑的是，對于自己在治污方面的成果，益大新材卻在招股書中表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營中主要污染物排放均達標。同時，濟寧市生態(tài)環(huán)境局嘉祥縣分局也出具說明，自2019年1月1日至2023年2月7日，益大新材日常排污監(jiān)測達標，生產(chǎn)經(jīng)營活動及污染物排放符合環(huán)境保護法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件的要求。很顯然，這種表述與前述的結果明顯不符。 

值得一提的是，益大新材在今年一季度仍有多項排污超標的記錄，其中涉及多項回轉(zhuǎn)窯排放口顆粒物排放超標，按照排放標準是10毫克/立方米，但在2023年3月27日9點，監(jiān)測到排放值為20.8毫克/立方米。

《紅周刊》注意到，益大新材的環(huán)保問題頻發(fā)是有前車之鑒的。公開資料顯示，2017年3月9日，嘉祥縣環(huán)保局行政執(zhí)法人員對益大新材進行現(xiàn)場檢查時，公司存在未依法在規(guī)定期限內(nèi)淘汰燃煤小鍋爐并投入運行，嘉祥縣環(huán)保局責令益大新材立即改正環(huán)境違法行為，并罰款3萬元；2017年8月14日，嘉祥縣環(huán)保局行政執(zhí)法人員對益大新材進行現(xiàn)場檢查，公司存在污水深化處理設施未建成、危險廢物管理不規(guī)范、未按規(guī)定將突發(fā)環(huán)境事件應急預案備案、公司二套加氫精制生產(chǎn)項目未經(jīng)驗收擅自投產(chǎn)的問題。嘉祥縣環(huán)保局責令益大新材停止違法行為，并進行罰款。

同樣是在2017年8月，有群眾向中央環(huán)保督察組舉報益大新材違規(guī)生產(chǎn)問題。經(jīng)查，群眾舉報問題屬實。2017年7月，益大新材未辦理建設項目環(huán)境保護設施竣工驗收審批手續(xù)即投產(chǎn)，嘉祥縣環(huán)保局發(fā)現(xiàn)并責令其停止生產(chǎn)。8月8日，益大新材再次違規(guī)生產(chǎn)。8月12日，收到中央環(huán)境保護督察組督辦件后，嘉祥縣環(huán)保局再次下達《責令停止生產(chǎn)通知書》，但益大新材仍未停產(chǎn)。

大客戶變動頻繁且接連注銷

多供應商零人參保

益大新材主營產(chǎn)品是針狀焦，分為負極焦和電極焦。隨著2020年下半年以來新能源汽車產(chǎn)量快速增長，鋰離子電池負極材料市場需求進一步擴大，負極焦市場需求及銷售價格持續(xù)增長。2020年~2022年，益大新材針狀焦的單價由3781.02元/噸上漲到9017.84元/噸，公司針狀焦收入從2.43億元增長到14.88億元，營業(yè)收入則從9.86億元增長到25.79億元。

不過，在業(yè)績喜人的背后，《紅周刊》梳理發(fā)現(xiàn)，益大新材的大客戶和供應商方面卻疑點重重。報告期內(nèi)，益大新材的新增客戶比較多，其中2020年前五大客戶中茂名市東港石化有限公司（以下簡稱“東港石化”）、淄博瑞淼新能源科技有限公司（以下簡稱“瑞淼新能”）、山東東方華龍工貿(mào)集團有限公司（以下簡稱“東方華龍”）均屬于公司當年新增客戶。除了2020年以外，益大新材其他年份的大客戶也頻繁變動，其中2019年，EL6新進入公司前五大客戶，也為公司當年新增客戶；2021年貝特瑞、璞泰來、河北鵬晟石油化工有限公司和開封平煤新進入公司前五大客戶，此前均有過合作；2022年1~6月Graftech新進入公司前五大客戶，為公司當年新增客戶。

《紅周刊》在梳理益大新材大客戶時，注意到有的大客戶存在成立當年就成為前五大客戶，兩家大客戶接連注銷，其中一家大客戶在合作當年便注銷情況。益大新材招股書的前五大客戶重大合同顯示，2020年7月與東港石化合同簽訂，益大新材向東港石化銷售瀝青，當年向其銷售3558.92萬元。奇怪的是，企查查顯示，就在合作當年，東港石化于2020年12月28日注銷，東港石化的參保人數(shù)也一直是零人。另一家注銷的大客戶是瑞淼新能，該公司成立于2020年1月，2020年便成為益大新材第三大客戶，瑞淼新能向益大新材采購金額為4251.96萬元。企查查顯示，瑞淼新能參保人數(shù)一直為零人，實繳資本為-。到了2022年9月，瑞淼新能企業(yè)狀態(tài)變更為注銷。

此外，東方華龍是2020年益大新材的第一大客戶，益大新材對其銷售額為8192.53萬元。不過，2021年東方華龍因金融借款合同糾紛被交通銀行股份有限公司東營分行提起訴訟，涉案金額約1920萬元?！都t周刊》注意到，上述三家公司在2021年和2022年均沒有再進入公司的前五大客戶名單。

從益大新材的供應商來看，變動也較為頻繁，此外也有多家是零人參保公司。2019年益大新材的前五大供應商中，榆林市中天萬達能源有限公司、濟寧安泰地基基礎工程有限公司參保人數(shù)是零人。2020年，東營程達石油化工有限公司新進入公司前五大供應商，益大新材向其采購金額為4189.41萬元，不過企查查顯示，該公司成立于2019年8月，參保人數(shù)是零人。

除了與多家交易資質(zhì)較差的大客戶和供應商合作，益大新材缺乏穩(wěn)定大客戶和供應商，公司的持續(xù)盈利能力顯然令人擔憂。

市占率超過可比公司

優(yōu)勢在產(chǎn)品價格和毛利率中未體現(xiàn)

益大新材的研發(fā)費用占比是高于同行的。2020~2022年，益大新材的研發(fā)費用分別為3398.57萬元、7124.25萬元和7999.16萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.45%、3.68%和3.10%，同期可比公司均值分別為2.56%、2.53%和0.56%。

招股書還披露，公司主營業(yè)務與京陽科技接近，均聚焦在針狀焦領域，大客戶較為相似，也做出口業(yè)務。而據(jù)京陽科技招股書，該公司2020~2022年研發(fā)費用分別為639.99萬元、749.04萬元及999.12萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.69%、0.51%及0.56%。

若不考慮規(guī)模，僅從研發(fā)投入占比數(shù)據(jù)看，公司在同業(yè)競爭中是具有一定優(yōu)勢的。事實上，益大新材在與京陽科技對比時，市占率也確實占優(yōu)。益大新材在招股書中披露，2022年公司的針狀焦市占率為19.57%，而京陽科技則為15.09%。

按理說，一家公司研發(fā)費用高，通常意味著其產(chǎn)品的附加值較高，產(chǎn)品售價較高。而較高的市占率——若不以價格戰(zhàn)形式取得的話，通常也利于公司擁有更高的議價能力。

可從益大新材和京陽科技的針狀焦單價來看，益大新材卻低于京陽科技。京陽科技招股書中顯示，2020~2022年，公司的針狀焦單價分別為0.50萬元/噸、0.73萬元/噸和0.98萬元/噸，益大新材針狀焦單價分別為0.38萬元/噸、0.62萬元/噸和0.90萬元/噸。具體到負極焦，京陽科技負極焦的銷售單價分別為0.42萬元/噸、0.62萬元/噸和0.90萬元/噸，益大新材分別為0.34萬元/噸、0.53萬元/噸和0.84萬元/噸。

此外，京陽科技電極焦銷售單價分別為0.56萬元/噸、0.85萬元/噸和1.15萬元/噸，益大新材分別為0.43萬元/噸、0.75萬元/噸和1.05萬元/噸。在銷售單價較低的情況下，益大新材的針狀焦毛利率也低于京陽科技。益大新材的市占率高，但是這沒有體現(xiàn)在其產(chǎn)品單價和毛利率方面，顯然，其合理性需要公司做出解釋的（見表2）。

（本文已刊發(fā)于4月8日《紅周刊》，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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