隨著集采政策邊際影響的日益減弱，加之一系列提質(zhì)增效的舉措，創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥正逐步走出業(yè)績低谷，公司剛剛公布的2023年一季報顯示，恒瑞醫(yī)藥營業(yè)收入與凈利潤已同步止跌回升。

(資料圖)

而二級市場的“先知鳥”機構(gòu)資金們也早已提前入局。截至一季度末，將恒瑞醫(yī)藥納入前十大重倉股的偏股型基金共計211只，繼2022年四季度大幅增加后（2022年四季度、2022年三季度將恒瑞醫(yī)藥納入前十大重倉股的偏股型基金分別為175只、94只），一季度數(shù)量再度提升。而與之相呼應(yīng)的，則是年內(nèi)公司已斬獲超20%的階段漲幅。

負面影響逐漸弱化 業(yè)績重回上行通道

4月22日，恒瑞醫(yī)藥2022年年報、2023年一季報同日發(fā)布，雖然受仿制藥集采、醫(yī)保談判降價等因素影響，公司2022年業(yè)績承壓。但值得欣喜的是，2023年一季度，從產(chǎn)品銷售情況來看，恒瑞醫(yī)藥已基本走出上述不利因素的影響，迎來了久違的業(yè)績拐點。

一季報顯示，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入54.92億元，同比增長0.25%；創(chuàng)造歸母凈利潤12.39億元，同比增長0.17%。這是自2021年下半年公司業(yè)績出現(xiàn)下滑以來，季度營收和凈利潤首次同時止跌回升。

而拉長時間周期來看，在2011年~2020年長達十年的時間里，恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入和凈利潤都長期保持了兩位數(shù)的高速增長，直至受仿制藥帶量采購、創(chuàng)新藥醫(yī)保談判降價及醫(yī)療機構(gòu)診療業(yè)務(wù)量縮減等多重因素影響，公司業(yè)績才受到了中短期的擾動。

年報披露，2018年以來，公司涉及國家集中帶量采購（1-7批集采）的仿制藥共有35個品種，中選22個品種，中選價平均降幅74.5%。其中，2021年9月開始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個藥品，2022年銷售收入僅6.1億元，較上年同期減少22.6億元，同比下滑79%；2022年11月開始陸續(xù)執(zhí)行的第七批集采涉及的5個藥品，2022年銷售收入9.8億元，較上年同期減少9.2億元，同比下滑48%。與此同時，2022年1月1日起，公司阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創(chuàng)新藥因為執(zhí)行新的醫(yī)保談判價格，醫(yī)保銷售價格亦平均下降了33%。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測，集采于恒瑞醫(yī)藥的負面影響有望在2023年基本消化，一方面，隨著國家?guī)Я坎少彶饺氤B(tài)化和成熟化，后續(xù)企業(yè)的降價壓力將大為緩和；另一方面，截至目前恒瑞醫(yī)藥未被納入集采的超10億元的仿制藥大品種已所剩無幾。

而從恒瑞醫(yī)藥2023年首季業(yè)績表現(xiàn)來看，也在逐步印證這一觀點。

研發(fā)投入創(chuàng)新高 公司長遠發(fā)展獲有力支撐

素有“創(chuàng)新藥一哥”之稱的恒瑞醫(yī)藥，其“仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”的出路起初并未得到業(yè)內(nèi)的一致看好，多數(shù)觀點認為其并不敢從仿制藥的舒適區(qū)邁向充滿未知風險的創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域。

但創(chuàng)新研發(fā)無疑是各行各業(yè)發(fā)展的必然導(dǎo)向，醫(yī)藥行業(yè)同樣也不例外，這將讓企業(yè)走向新的高度，突破發(fā)展桎梏，但不可否認的是，在獲得高回報之前，面對高投入、高風險、長周期等一系列未知數(shù)，誰也不敢保證企業(yè)能夠撐過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的歷練。

作為“仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”的首發(fā)選手，恒瑞醫(yī)藥的轉(zhuǎn)型思想無疑是果敢且堅定的，在集采不斷推進大幅壓縮原有利潤空間，資本市場長期不看好企業(yè)轉(zhuǎn)型的巨大壓力下，恒瑞醫(yī)藥2022年累計研發(fā)投入仍然高達63.46億元，較同期增長2.29%，研發(fā)投入占銷售收入的比重同比提升至29.83%，其中費用化研發(fā)投入48.87億元，研發(fā)費用占銷售收入比重同比提升至22.97%，雖然在一定程度影響了當期利潤，但也為公司的長期發(fā)展提供了有力支撐。

多年來堅持高研發(fā)投入為恒瑞醫(yī)藥帶來的回報也有目共睹，目前公司共有13款上市創(chuàng)新藥（含1款合作創(chuàng)新藥），同時，年內(nèi)公司共有6 項上市申請獲NMPA受理，2 項臨床達到國際多中心III期主要研究終點，8 項臨床推進至III期。展望2023年，隨著集采影響的邊際改善，達爾西利、瑞維魯胺、恒格列凈等創(chuàng)新藥通過醫(yī)保銷售放量，以及更多新藥的上市，創(chuàng)新藥的銷售將助力公司業(yè)績持續(xù)回升。

另外，公司也正在積極布局出海，研發(fā)及合作進展不斷。一方面，創(chuàng)新藥國際臨床實驗穩(wěn)步開展，包括海曲泊帕的血小板減少癥獲得FDA 孤兒藥認定、“雙艾”治療晚期肝癌適應(yīng)癥目前已進入在美國遞交新藥上市申請準備階段，創(chuàng)新藥海外持續(xù)推進。另一方面，海外授權(quán)進展不斷，2022年公司自主研發(fā)的抗癌創(chuàng)新藥EZH2抑制劑SHR2554實現(xiàn)海外獨家授權(quán)，將獲得最高約7億美元的里程碑付款以及后續(xù)的銷售分成。公司的創(chuàng)新研發(fā)能力受到認可，國際化戰(zhàn)略也有望持續(xù)推進。

公司機構(gòu)“粉絲”數(shù)量驟增

對于恒瑞醫(yī)藥的“創(chuàng)新大爆發(fā)”，二級市場也給出了積極響應(yīng)，近期公司股價不斷上行，而復(fù)盤其一年來的表現(xiàn)，恒瑞醫(yī)藥股價自2022年4月27日盤中創(chuàng)27元階段低點后，股價即重回上行通道，目前階段漲幅已超過70%。

股價的上行通常也離不開主力資金的集中看好。身為創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥一直以來都得到了眾多機構(gòu)資金的青睞。頂峰時期，2019年三季度末，將恒瑞醫(yī)藥納入前十大重倉股的偏股型基金共計590只，同期“粉絲”數(shù)量僅次于貴州茅臺、中國平安。

雖然自2021年三季度開始，重倉恒瑞醫(yī)藥的偏股型基金數(shù)量驟降，并一段時間內(nèi)跌破了百只。但結(jié)合最新發(fā)布的2022年年報與2023年一季報可以看到，公募基金對恒瑞醫(yī)藥的看好度正在重新快速提升，2022年四季度末，有175只偏股型基金將其納入前十大重倉股，2023年一季度末，公司更是同時成為了211只偏股型基金的前十大重倉股。

具體產(chǎn)品中，由“公募一姐”葛蘭掌舵的中歐醫(yī)療健康持有恒瑞醫(yī)藥的規(guī)模最大，一季度末6855.96萬股的持倉，位居公司第八大股東，且相較2022年四季度末，葛蘭此只產(chǎn)品對恒瑞醫(yī)藥繼續(xù)進行了343.78萬股的增倉。且值得一提的是，葛蘭也并非只有一只產(chǎn)品對恒瑞醫(yī)藥進行了重倉，同樣由其管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新基金也繼續(xù)增持了137.78萬股，一季度末持倉股數(shù)1706.11萬股。

另外，工銀前沿醫(yī)療、易方達醫(yī)療保健等偏股型基金，一季度末也分別對恒瑞醫(yī)藥實施了進一步加倉或建倉，持股數(shù)量分別為2600.01萬股、1173.33萬股。此外，業(yè)績發(fā)布后，十多家券商及機構(gòu)紛紛給予恒瑞醫(yī)藥“買入”、“推薦”等評級。

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