在新能源持續(xù)高熱之下，舊能源也不甘示弱！

今年上半年，受益于煤價(jià)高漲，煤炭行業(yè)多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，上市煤企歸母凈利合計(jì)856億元，同比增108.9%，處于近年來最好水平。同時(shí)據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022 年 7 月，煤炭行業(yè)毛利率為40.6%，處于歷史高位。

(相關(guān)資料圖)

在行業(yè)高景氣背景下，今年以來巴菲特不斷加倉西方石油，且在近期石油價(jià)格下挫的背景下依舊不收手；還有不少知名基金經(jīng)理選擇加倉煤炭、火電板塊。如傅鵬博、丘棟榮二季度加倉廣匯能源，蕭楠二季度基金重倉持有中國神華、兗礦能源、神火股份等。

為何眾多知名基金經(jīng)理要持續(xù)加倉“舊能源”？是否意味著“新舊能源”的原有邏輯將被重構(gòu)？煤炭板塊是否有持續(xù)投資機(jī)會(huì)？

傳統(tǒng)能源強(qiáng)勢(shì)原因是什么？

近期，以煤炭為主的傳統(tǒng)能源保持強(qiáng)勢(shì)的核心原因還是在于能源大周期背景下的供給失衡。

一是，目前風(fēng)電、光伏等發(fā)電手段仍難言“代替”火力發(fā)電，在新能源尚未完全取得主導(dǎo)地位之前舊能源仍有其用武之地。

今年夏季以來，受持續(xù)性大范圍高溫天氣、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)等因素影響，全國用電需求持續(xù)走高，造成了我國局部地區(qū)電力能源緊張局面。

同時(shí)，由于來水偏枯，水電出力不足，風(fēng)能、光伏發(fā)電尚不穩(wěn)定，且傳輸困難，需要配合儲(chǔ)能和電網(wǎng)改造，火電又承擔(dān)起了供電重任。

可以看出，受極端天氣的影響，火電的地位又重新受到了重視。雖然九月十月進(jìn)入電煤淡季，但冬季或存在極端天氣，可再生能源在時(shí)間上的錯(cuò)配問題將持續(xù)暴露，火電的仍將受到重視。

據(jù)國際能源署(IEA)發(fā)布的7月煤炭市場(chǎng)報(bào)告預(yù)測(cè)，2022年全球煤炭消費(fèi)量將達(dá)到約80億噸，比上年增加0.7%。而2023年則很可能創(chuàng)出歷史新高。

二是煤炭供給不足，能源行業(yè)過去十年基本都維持周期下行區(qū)間。

據(jù)悉，2008年左右美國的煤炭產(chǎn)量在12億噸左右，而2021年這個(gè)數(shù)字只有5億噸左右；自供給側(cè)改革以來，我國嚴(yán)控煤炭產(chǎn)能，疊加十三五時(shí)期總產(chǎn)能減少累計(jì)約在10億噸以上。

數(shù)據(jù)顯示，2022年7月煤炭日均產(chǎn)量環(huán)比下降5%，多年缺乏煤炭資本開支背景下，保供產(chǎn)能已經(jīng)充分釋放，對(duì)應(yīng)煤炭生產(chǎn)很難再有提升。

此外，煤炭的高景氣還受地緣政治的影響。俄羅斯是世界三大煤炭出口國之一，歐盟對(duì)俄羅斯煤炭和其他商品的禁令已經(jīng)使俄羅斯的煤炭出口實(shí)際上陷入了停擺。

在面臨俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機(jī)，疊加全球氣候因素，能源結(jié)構(gòu)之間的不平衡與錯(cuò)配，進(jìn)一步加劇了危機(jī)形勢(shì)。

煤企上半年業(yè)績(jī)大增

在煤炭行業(yè)高景氣下，中國A股煤炭上市公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，主要煤炭上市公司上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1441億元，同比增長(zhǎng)109%。

具體來看，中國“煤老大”中國神華，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1655.79億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)411.4億元，同比增長(zhǎng)58.1%。據(jù)此測(cè)算，該公司上半年日均盈利超2億元。

陜西煤業(yè)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收836.9 億元，同比增長(zhǎng)14.86%；歸母凈利潤(rùn)245.98億元，同比增長(zhǎng)196.6%，實(shí)現(xiàn)上市以來歷史同期最好成績(jī)。

作為擁有海外大型煤礦資產(chǎn)的上市煤企，兗礦能源業(yè)績(jī)?cè)谏习肽陮?shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1002.85億元，同比增長(zhǎng)53.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)180.37億元，同比增長(zhǎng)198.54%。

其實(shí)，不僅僅是中國神華、陜西煤業(yè)和兗礦能源，還有中煤能源、潞安環(huán)能、山西焦煤、山煤國際、平煤股份等多家煤企均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增。

對(duì)于今年上半年煤企業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的原因，相關(guān)上市公司均表示受煤炭市場(chǎng)需求旺盛、價(jià)格上漲等利好因素影響。山西焦煤就表示，受煤炭市場(chǎng)需求旺盛、價(jià)格上漲等因素影響，公司盈利同比大幅增加。

新舊能源邏輯要變？

盡管當(dāng)前煤炭、原油價(jià)格高昂，利潤(rùn)豐厚，但是油企和煤企的擴(kuò)張意愿不強(qiáng)，對(duì)于大規(guī)模資本開支計(jì)劃普遍抱有謹(jǐn)慎態(tài)度，分紅意愿較強(qiáng)。

綜合油企自2014 年后勘探及開發(fā)費(fèi)用持續(xù)下滑，產(chǎn)量沒有得到明顯提高，企業(yè)資金更多用于維持負(fù)債率和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向，傾斜到清潔能源上，利潤(rùn)更多用于增加對(duì)股東的回報(bào)。

總得來說，新舊能源有序替換仍是市場(chǎng)主要的邏輯，二者并非相互獨(dú)立，而是相互成就的關(guān)系。

短期來看，能源問題的總量和結(jié)構(gòu)問題依然突出，長(zhǎng)期資本開支不足的問題短期難以解決，因此新、舊能源的共存會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

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